Warsh al vertice Fed: implicazioni per tassi e asset allocation

Il mandato del presidente della Federal Reserve Jerome Powell scadrà il 15 maggio di quest’anno: al suo posto Donald Trump ha individuato nella persona di Kevin Warsh il successore al vertice della Banca Centrale americana.

L’annuncio è arrivato tramite un post sul social network del presidente Trump e dovrà ora essere confermato da un voto del Senato.

Questo porta con sé una serie di interrogativi su quello che sarà il suo operato e sulle future implicazioni per i mercati. Ci si chiede infatti quale sia il profilo di Warsh e quale sia il suo approccio alla politica monetaria: trattandosi di un uomo scelto da Trump ci si aspetterebbe un orientamento particolarmente accomodante, ma è davvero così? Una descrizione di quello che, salvo imprevisti, sembra essere il futuro presidente e delle sue scelte passate può aiutare a capire verso quale direzione potrebbero muoversi i tassi e i mercati.

Dalle critiche a Powell alla spinta sui tagli: la Fed sotto pressione politica

Che al presidente Trump non piacessero le decisioni di politica monetaria di Jerome Powell non è un segreto: il presidente USA si è in più occasioni fermamente espresso a favore di una politica monetaria decisamente più accomodante rispetto a quella adottata dal capo della Fed criticandone l’approccio moderato.

D’altro canto le sue interferenze nei confronti della politica adottata dalla Federal Reserve non sono mai state condivise da Jerome Powell, difensore dell’indipendenza della Banca Centrale dalle pressioni politiche.

Conclusioni affrettate potrebbero dunque portare a credere che Donald Trump abbia trovato il modo di intervenire sulle decisioni e sull’operato della Fed selezionando un uomo che condividesse il suo stesso modo di pensare. Questo minerebbe l’indipendenza del centro decisionale della politica monetaria statunitense, che risulterebbe influenzata dalle decisioni del governo americano.

Kevin Warsh: profilo del designato alla guida della Fed

L’uomo scelto da Donald Trump tuttavia, non è una figura apertamente politica come si temeva: si vedeva infatti in Kevin Hassett, direttore del National Economic Council della Casa Bianca, un papabile candidato.

Kevin Warsh, classe 1970, è un ex governatore della Fed tra il 2006 e il 2011. In questi anni, è stato percepito più come “falco” che “colomba”, soprattutto durante la crisi finanziaria globale.

Nel 2016, in un editoriale pubblicato sul Wall Street Journal, Warsh addirittura riteneva che la relazione di dipendenza tra Fed e mercati finanziari avesse spinto la banca centrale verso politiche troppo accomodanti e verso un uso sempre più estensivo di strumenti straordinari. Warsh infatti avrebbe criticato l’idea che tassi bassi, quantitative easing e forward guidance possano essere utilizzati dai policy maker come leve ordinarie nella gestione dei mercati.

Ciò nonostante, più di recente l’ex governatore sembra aver ridimensionato le sue intenzioni: in un’intervista rilasciata a Fox Business, Warsh ha parlato di “spazio per tassi di interesse più bassi”.

Quello che si può dedurre del nuovo vertice è quindi un profilo aperto anche a possibili tagli dei tassi pur mantenendosi data-dependent e comunque a favore dell’indipendenza della banca centrale per salvaguardarne credibilità e reputazione.

Oltre a una posizione potenzialmente favorevole verso una riduzione dei tassi di interesse, Warsh ha criticato il crescente volume di titoli di Stato detenuti dalla Fed, sostenendo che la riduzione del bilancio renderebbe più facile mantenere tassi più bassi.

Le implicazioni per i mercati e i portafogli

Se nel corso del 2026 i tassi dovessero scendere in modo moderato (scenario oggi più condiviso tra gli analisti), il beneficio si concentrerebbe soprattutto sulla parte breve della curva dei rendimenti. Il motivo è semplice: le decisioni di politica monetaria si trasmettono in prima battuta proprio alle scadenze più ravvicinate, che reagiscono rapidamente alle mosse sui Fed funds e alle aspettative di breve periodo.

I rendimenti a lungo termine, invece, potrebbero risentire maggiormente dell’eventuale riduzione degli acquisti di Treasury (o del mancato reinvestimento dei titoli in scadenza) da parte della banca centrale. Con una Fed meno presente come acquirente sul mercato obbligazionario, una quota maggiore di emissioni dovrebbe essere assorbita dagli investitori privati, con il rischio di una pressione al rialzo sui tassi lunghi per effetto delle dinamiche di domanda e offerta.